申万宏源企业需求不足货币创造不足物业

节目组不够强势 申万宏源：企业需求不足 货币创造不足 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

4月贷款新增7079亿，其中住户中长期贷款同环比双双下降，反映降息和330房地产新政对居民按揭贷款需求的刺激还有更大空间；短期贷款同环比增加，但消费数据仍然相当疲软，大部分短期贷款可能流入了证券市场；企业中长期贷款同环比下降，部分反映非标融资表外转回表内、存量债务偿本付息等因素的干扰减弱，企业投资意愿不强，占比仍位于近一年的低位，表明实体融资需求仍然较弱，金融支持实体的力度还需进一步加强。

社会融资规模同环比回落，直接融资股热债冷，委托信托贷款仍在收缩，M2增速下行，货币创造不足，银行负债端压力仍大。4月社会融资规模1.05万亿元，比上月少1881亿元，比去年同期降4488亿元。4月M2同比增长10.1%，增速分别比上月末和去年末低1.5个和3.1个百分点。一是由于外汇占款趋势性减少，二是由于监管部门加强金融机构表外和同业业务监管，表外和同业资金减少导致货币派生减少。

后续货币政策判断：当前M2增速处于历史低位，明显低于央行目标，传统外汇占款货币投放渠道趋于枯竭，预计未来将更多依赖于降准和财政存款投放等手段对冲货币创造缺口。另外，实体融资需求仍然较弱，进出口增速双双下滑，实体与虚拟经济冷热不均现象仍然严重，二季度经济稳增长压力很大。结合央行一季度货币政策执行报告的精神，我们判断货币政策总体将延续偏宽松基调，后续金融支持实体的力度还需进一步加强。

下一阶段央行货币政策的重点在于把货币政策调控与深化改革紧密结合起来、疏通货币政策向实体经济的传导渠道。从前期降准降息的效果来看，央行进一步通过量价工具搭配共同引导市场利率下行是必然的。降准、降息交替进行，5.10降息后再次降准可期。