申万宏源利润率恶化企业效益显著回落了

申万宏源：利润率恶化 企业效益显著回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

2017年月份，规模以上工业企业利润总额同比增长24.4%，增速比月份回落3.9个百分点；其中，4月份利润增长14%，增速比3月份回落9.8个百分点。对此我们做如下点评：

企业效益增速回落。4月企业利润增速回落，主因营收和利润率增速回落。4月工业增加值回落1.1个百分点至6.5%，PPI增速回落1.2个百分点至6.4%，4月企业营收增长12%，较3月回落2.4个百分点。由于原材料价格涨幅高于出厂价、政策趋紧导致企业财务费用显著提升，成本恶化导致营收利润率由3月的6.47%降至5.79%，利润率同比增速由3月的8.2%降至1.76%。简单测算，营收回落拉低企业利润增速2.4个百分点，而利润率增速回落拉低6.4个百分点。

中下游利润增速回落。PPI涨幅小于PPRM，受到成本端挤压，制造业利润增速较3月放缓；公用事业利润跌幅进一步扩大。根据我们上中下游的划分，中下游利润增速均有所回落。中游利润增速由3月的32%回落至26%；下游由10.4%回落至10.2%。主要行业中，计算机、食品制造、专用设备等改善；黑色冶炼、供水、石油加工、有色等显著恶化。绝对量来看，黑色冶炼、汽车、化学制品、油气开采、电力热力五个行业对企业盈利拖累明显，共拉低企业利润增速10.8个百分点。

资产负债率持平。4月企业资产负债率56.2%，持平于前值，但同比改善0.6个百分点。分产业看，仅公用事业略升，采矿业和制造业均持平；分所有制看，国企资产负债率提高但私企下降。

如果市场能够出现小幅度的下调 补库存仍在延续。月产成品存货增长10.4%，比上月提高2.2个百分点，产成品周转天数14.4天，和上月基本持平。存货周转率有趋缓迹象。

企业效益仍在高位，但需关注财务压力。企业效益整体仍处高位，对经济仍有支撑，严监管仍将延续。但成本恶化拖累企业利润率，需密切关注政策趋紧带来的企业财务压力。