商业零售利空需要观察关注急跌后技术面反弹

商业零售：利空需要观察 关注急跌后技术面反弹 暂时仍维持中性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业两大负面消息，使得零售指数在5月份最后几个交易日大幅下跌。第一个负面消息，也是影响最大的负面消息是5月25日出台的《关于规范商业预付卡管理意见的通知》。受其影响行业出现了较大幅度的调整，部分个股跌幅更甚，之前比较抗跌的强势股也加入了补跌之列；我们用预收账款占营业收入的比重来分析，用以反映上市公司自身发卡的情况，我们得到的结论是：这个预付卡消息对行业肯定有负面影响，对零售企业存在潜在风险，但短期资本市场反应有点过度。这样的下跌使估值进一步下降，关注急跌之后存在的技术面反弹。第二个负面消息，是5月 0日晚出台的工业和商业用电电价上调对零售行业的不利影响。我们分析了电价在商业企业中占营业收入的比重，及在总费用支出的占比，我们的观点是：商业电价上调会对本就较低的零售业净利率雪上加霜。

扩展一个新市场比成熟的市场是要更难的 旱灾和电荒是5月市场超预期大跌的主因。零售板块未能幸免，跑输大盘，三个子行业全部下跌，百货跌幅较小。

..宏观行业数据：仍维持疲弱态势物价指数高于去年，名义消费增速不及去年，实际消费趋于下降；高物价影响消费信心，抑制消费行为；4月份百货业态增速最快，金银珠宝销量增速最高，家电和食品零售增速较低。

行业和公司估值水平：进入安全区域行业估值已有调整，由 2倍下降至29倍。但相对自身，零售板块0 年以来最高市盈率为07年时的80倍左右，最低时为20倍左右。目前29.41倍估值水平低于均值。从估值溢价率来看，80%的估值溢价率水平并不低，但已较之前有所调整。虽无基本面利好，但估值面2011年PE已降到21倍，进入估值安全区域。