民生证券宏微观对冲下震荡持续把握真成长和位置

民生证券：宏微观对冲下震荡持续 把握真成长和真价值 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

央行重启逆回购，货币政策力求稳健央行时隔半年再度重启逆回购。我们认为将此举解读为央行货币政策的放松有失偏颇，从货币方面维持经济稳定、平抑短期欧巡赛属于小型积分赛利率波动或是主要目的。

结合8月初央行《201 年第二季度货币政策执行报告》，我们认为加强货币市场预期引导，避免利率大幅波动将是未来货币政策的主要走向。这也意味着货币政策将保持在适度宽松的范围内，波动幅度将逐步缩小。

政策效果初现，经济预期企稳7月份以来，中央在经济定调上逐渐向稳增长倾斜，并配合出台一系列措施。从当前情况来看，市场对经济预期逐渐企稳，7月份PMI指数淡季不淡，小幅上升。但就经济实体来看，我们认为当前仍不宜过于乐观，PMI值的好转主要体现在预期层面，经济下行风险仍值得注意。

中报业绩小幅下滑，警惕个股雷当前已有1548家上市公司公布了201 年中报业绩预告，从整体情况来看，业绩增速小幅下降，首亏公司数目较高预示着个股雷的风险增加。从行业角度来看，周期行业依然较为疲软，而消费行业难现起色。

坚守真价值与真成长当前时点，政策思路逐步明确，市场预期渐企稳：流动性方面，中性是大概率事件，减少波动是央行首要目标；房地产市场方面，政治局定调保持稳定；财政政策上，完成全年收入目标，增加支出力度；产业政策上，国务院已明确铁路、环保、棚户区改造等具体方向。

宏观经济企稳，微观方面（中报公布）承压【傲视军令详解】，我们认为牛熊并存的局面将延续。配置上成长板块结构分化将加速，价值型防御的攻防布局关键在于，把握好“真价值”与“真成长”两条线：（1）真价值重消费，两标准六行业，推荐商贸、家电、化工、农林牧渔、房地产、建材；（2）紧握真成长，兼顾政策业绩，推荐通信、计算机、环保。

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